十八屆三中全會首次提出推進股票發(fā)行注冊制改革，兩年多來，注冊制改革的準備工作有條不紊地進行。今年政府工作報告提出“實施股票發(fā)行注冊制改革”。由此可見，距離注冊制到來或許真的不遠了。
　　IPO注冊制幾時能夠推出？
　　3月5日，李克強在政府工作報告指出，加強多層次資本市場體系建設(shè)，實施股票發(fā)行注冊制改革。這是中央文件中第一次對注冊制使用了“實施”一詞。
　　證監(jiān)會主席肖鋼在兩會期間表示，注冊制落地的一個前提條件是要修訂《證券法》，因為改革要于法有據(jù)。我們正在積極研究準備，已形成改革初步方案，并正著手制定具體實施方案。真正實施還有待《證券法》修訂完成之后。我們很高興地看到，《證券法》的修訂在積極推進當中，期盼這項工作能夠盡早完成。
　　那《證券法》的修訂進展如何？全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈透露，《證券法》修改已列入今年人大的立法計劃，按正常進度，《證券法》修訂案有望4月底上會初審。初審之后修訂案將向社會公開征求意見，意見征求完畢之后，最快8月二審，10月完成三審。
　　“如果順利的話，我認為最快應(yīng)該是10月份就可以完成三審?fù)ㄟ^。”吳曉靈表示，若在這個過程當中，注冊制改革有需要，在立法方面也可以做一些“特殊的安排”。
　　全國人大代表、證監(jiān)會創(chuàng)新部巡視員歐陽昌瓊談到了注冊制和《證券法》的時間路徑。他提出，通過修法來保障和推動注冊制改革，在實現(xiàn)路徑上可有兩個選擇。一是待證券法全面修改后實施；二是先行就核準制改為注冊制的相關(guān)條款進行修訂，以修正案的形式由國務(wù)院向全國人大常委會提出議案，審議通過后即可實施。第二種方式比第一種方式要快。因議題集中單一，便于形成共識，審議通過快。
　　注冊制對監(jiān)管提出哪些要求？
　　注冊制改革不僅是中國資本市場改革的一項重要內(nèi)容，同時也是監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。肖鋼表示，推進注冊制改革，實際上是要構(gòu)建一個寬進嚴管、放管結(jié)合的體制，所以和監(jiān)管轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)變職能結(jié)合得非常緊密。
　　“如果注冊制改革能夠順利推進，我認為證監(jiān)會監(jiān)管轉(zhuǎn)型就會取得很好成效。所以，推進注冊制改革是非常有意義的”，他說。
　　此前，肖鋼在2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上也指出，推進注冊制改革的核心在于理順市場與政府的關(guān)系。注冊制的巧妙之處就在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責邊界，避免監(jiān)管部門的過度干預(yù)，不再對發(fā)行人“背書”，也不過多關(guān)注企業(yè)以往業(yè)績、未來發(fā)展前景，這些都交由投資者判斷和選擇，股票發(fā)行數(shù)量與價格由市場各方博弈，讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用。同時，監(jiān)管部門集中精力做好事中事后監(jiān)管，維護市場秩序，保護投資者合法權(quán)益。
　　肖鋼介紹，據(jù)初步方案，股票發(fā)行注冊制改革總的目標是，建立市場主導(dǎo)、責任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市制度。要堅持市場導(dǎo)向，放管結(jié)合。尊重市場規(guī)律，最大限度減少和簡化行政審批，明確和穩(wěn)定市場預(yù)期，強化市場內(nèi)在約束，建立以市場機制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度安排。同時，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，強化事中事后監(jiān)管。要堅持法治導(dǎo)向，依法治市。
　　全國政協(xié)委員、上交所理事長桂敏杰表示，在注冊制下必須加大對違法違規(guī)、弄虛作假、隱瞞信息的企業(yè)和個人的打擊查處力度，包括行政責任、民事責任、刑事責任追究。
　　注冊制會否帶來市場擴容？
　　不少投資者和市場人士都很關(guān)心，實行注冊制會否面臨一些風險和問題，比如帶來市場大擴容等。
　　對此，肖鋼承認，推進注冊制改革可能面臨一些問題，比如影響投資者對股市擴容的心理預(yù)期，一些企業(yè)可能出現(xiàn)高價發(fā)行，一些公司質(zhì)量不高和欺詐發(fā)行的風險加大等。因此，我們要堅持循序漸進、穩(wěn)步實施。此外，注冊制是一項綜合性改革，是一個責任分攤、責任到位的體制。發(fā)行人是信息披露的第一責任人，保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所也要承擔責任。將來對違規(guī)中介機構(gòu)的處罰會更加嚴厲。投資者也要承擔起自己的責任，信息充分披露了，如果還盲目跟風，不看公司招股說明書和基本面就盲目入市，就要自己承擔責任。
　　肖鋼進一步詳細解釋道，“說到底是讓市場選擇企業(yè)。監(jiān)管部門代替不了市場、代替不了投資者。擬上市公司未來有沒有前景，到底是好公司還是壞公司，監(jiān)管部門不能背書，也沒能力背書。那怎么辦？由市場選擇。投資者要分析，公司前景怎么樣，公司治理怎么樣，都要讓投資者作出判斷。把信息充分披露出來，讓市場選擇，這樣就能優(yōu)化資源配置，形成市場約束機制。”
　　全國人大代表、齊魯證券董事長李瑋表示贊同，他認為，注冊制實施后，即使注冊成功，如果投資者認為企業(yè)沒有前途，也可能發(fā)行不成功，所以實施注冊制不意味著什么企業(yè)都能上市。
　　桂敏杰則強調(diào)，市場不必過度擔心市場擴容，也不要過度解讀今年將有多少家企業(yè)進行IPO。去年以來新增上市企業(yè)125家，融資規(guī)模699億元，平均每家企業(yè)融資額為五億多元。今年IPO將以市場為導(dǎo)向，適當增加供給。
　　證券交易所的新角色？
　　注冊制改革后的發(fā)行審核職能歸屬，是另一個關(guān)注焦點。桂敏杰在兩會期間透露，審核權(quán)限下放到交易所是方案之一，目前來看是主流方案。
　　“注冊制不等于不審。審核工作突出信息披露的作用，要求企業(yè)說清楚自己，由投資者判斷企業(yè)的優(yōu)劣。注冊制下仍然存在一定的發(fā)行上市條件，但會大大壓縮，大量提出發(fā)行上市申請企業(yè)的情況是靠信息披露公之于眾的”，他解釋道。
　　全國人大代表、深交所總經(jīng)理宋麗萍表示，如果審核權(quán)下放至交易所，信息披露的質(zhì)量一定要審出來。注冊制將重點關(guān)注發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性等多項難點。
　　她具體解釋說，“一致性”，是要求發(fā)行人披露的各項信息之間，應(yīng)當保持邏輯一致，不能夠前后矛盾，而且要有充分的客觀支撐。“可理解性”是讓普通投資者能夠看懂，這也對交易所的審核能力提出了非常高的要求，需要審核人員熟悉發(fā)行人所屬行業(yè)的特點和規(guī)律，積累大量行業(yè)歷史數(shù)據(jù)。特別是一些新興產(chǎn)業(yè)、新模式企業(yè)可比公司不多，又缺乏具有廣泛認可度的第三方機構(gòu)提供專業(yè)意見，審核就更難了。
　　假如注冊審核工作真的放在交易所，那么滬深兩個交易所會否出現(xiàn)惡性競爭呢？對此，桂敏杰明確指出，當前的主要矛盾不是交易所之間爭奪資源、惡性競爭的問題，而是如何進一步發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力的問題。